《上海证券报》18日刊发文章《逆周期调控靠前发力 央行超预期下调两大政策利率》。文章称，全面降准刚落地一个月，“降息大礼包”又至。央行1月17日发布公告，当日开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元公开市场逆回购操作。这两项工具中标利率均下降10个基点，分别降至2．85％、2．10％。
本次政策利率“降息”，不仅落地时点比市场预想的来得更早一些，其幅度和力度也超出预期。受访专家表示，“降息”的迅速到来，将进一步引导金融机构降低实体经济融资成本，体现了货币政策支持实体经济、呵护市场资金面的意图，本质上呼应了稳增长的政策诉求。
MLF利率下调也为LPR进一步下降打开了空间。专家表示，预期本周即将出炉的LPR报价或将迎来同步调整。
预期兑现 两大政策利率齐降
自2020年4月以来，MLF利率首次迎来下调。市场对此已有预期，业内普遍认为一季度是较为合适的“降息”窗口。
植信投资首席经济学家兼研究院院长连平表示，一季度是全年信贷投放的峰值，跨年资金需求也相对较大，市场具有较大的资金需求。同时，美联储加息的市场预期提前至3月，加之国内去年12月CPI与PPI同比回落，通胀预期降低，一季度成为较好的“降息”操作窗口。
“考虑到在年初‘降息’可以释放稳增长的政策信号，有助于稳定经济增长预期，具有关键时点意义。”中信证券联席首席经济学家明明说。
数据显示，1月17日有5000亿元MLF和100亿元逆回购到期。
在“价降”的同时，17日MLF超量续做，实现净投放2000亿元，凸显货币政策“加力”态势。光大银行金融市场部分析师周茂华认为，MLF续做量增价降，力度超预期，体现央行加大逆周期调节力度，稳定市场信心。
“MLF加量续做，旨在平滑春节流动性。”东方金诚分析师王青认为，与2021年春节前相比，央行增加了全面降准安排，预计今年春节前，市场资金面波动性将比2021年同期有显著回落，今年节前再现短期流动性紧张的可能性不大。
同时，本期逆回购利率跟随MLF利率同步超量减价续做。这也是2020年3月30日以来该利率首次变动。
国盛证券固定收益首席分析师杨业伟认为，本次逆回购利率调降和MLF利率调降保持一致，主要是为了引导整个利率中枢水平下行，从而带动实体融资成本降低。
释放逆周期调控靠前发力信号
近半年以来，包括两次全面降准、再贷款定向“降息”、一年期LPR下调5BP等政策“组合拳”接连落地。这一背景下，专家认为，一季度央行“降息”仍具有其必要性。
“本次‘降息’可看作是央行货币政策工具箱中一项重要的支持稳增长的工具，其政策信号和实际影响比上月的1年期LPR报价下降更强。”民生银行首席研究员温彬认为，在本月进行“降息”，体现了政策发力适当靠前、跨周期和逆周期政策有机结合的要求。
温彬表示，一方面由于我国经济下行压力仍然较大，政策需求较为急迫，体现了货币政策落实发力靠前的要求；另一方面，下调10个BP，与疫情防控初期第一次调降等幅，力度不算小，是加大逆周期调节的体现。
连平表示，作为中长期政策利率，下调MLF利率将会推动中长期信贷增长，达到优化信贷结构的政策效果。2021年前三季度企业贷款加权平均成本仅下降2BP，预计四季度融资成本也难以出现较大降幅。今年一季度政策利率下调，可以进一步推动社会融资成本下降，扩大需求缓解经济下行压力。
光大证券固定收益首席分析师张旭认为，在当前的货币政策传导机制中，央行主要通过MLF、逆回购操作等政策工具释放利率调控信号，并引导DR007等市场基准利率以政策利率为中枢运行，最终影响贷款等金融产品利率。后续来看，DR007的波动中枢也同步下行10BP，有利于降低金融机构资金成本，并进一步促进降低社会综合融资成本。
本月LPR或将下调 MLF再降依然可期
在现有利率调控的框架下，MLF利率下降也将带动LPR下行。专家表示，本周即将出炉的LPR将同步调低，幅度大概率也为10BP。
温彬认为，预计本月20日1年期和5年期以上LPR报价大概率同步下降10个BP，促进实体经济融资成本稳中有降。
恒生银行（中国）有限公司首席经济学家王丹认为，央行下调MLF后，银行流动性会更加充裕，通过利率传导机制拉低LPR，之后银行向实体经济贷款尤其是向小微企业的贷款数额也会随之上升。
“1月MLF利率下调，将带动LPR报价跟进下调，明显降低实体经济融资成本，而房地产市场下行压力也会有所缓解。”王青认为，这将有效对冲当前经济发展面临的需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，稳定宏观经济大盘。预计在“降息”带动下，接下来信贷、社融及M2增速整体上将进入一个较快上行阶段，宽信用进程将明显加速。
“1月MLF利率下调幅度超出预期，已基本兑现当前市场对今年‘降息’的全部预期幅度，但利好兑现并不代表利好出尽。”王青认为，在当前经济下行压力仍大的情况下，后续货币政策走向仍需密切观测经济基本面和房地产市场边际变化。
温彬表示，下一阶段已经出台的政策有望持续发挥效果，预计央行将继续运用逆回购、MLF等常规性操作保持流动性合理充裕，同时更多以结构性政策为主，精准支持实体经济重要领域和薄弱环节，并应对好美联储货币政策转向等各种内外部风险。（新华社）
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