“十一”长假，高速免费，引来空前堵车局面。当社会各界对免费政策褒贬不一之际，许多投资界人士却从中看到了中国经济巨大的潜力。看着爆满的旅游景点，拥堵的交通，旺盛的消费，谁还会认为经济开始走下坡路。
这是一个始料未及的火爆黄金周，也让人重新看待当前的经济形势和股市前景，大家对宏观经济下行和上市公司业绩下滑，究竟有几分是合理的担忧，有几分是想象出来的恐惧？
一年前，笔者推出本专栏，开篇之作题为《小熊市，新格局》。当时，上证综指在2348点，距半年前的高点下跌25%，许多人还不能确认是否熊市；如今，上证综指距那时又下跌了10%，大多数个股跌幅远甚，熊市早已成为共识。
在一年前的专栏文章里，笔者提及，A股表现不佳的首要原因是，由于股改解禁，加上IPO扩容，来自产业资本的套现压力如滔滔江水连绵不绝。
一年后的今天，股市的主要矛盾已变成，上市公司业绩下滑与估值重心下移的“双杀”趋势均未见反转迹象。
如今大小非的解禁压力仍将持续存在，但已没那么严重。股改限售股解禁的高峰期是从2007年到2012年的三季度。在二级市场投资者付出了惨烈代价之后，全流通改革最痛的一段正在过去。
当前估值下移的压力仍在，但已基本位于历史低位。沪市A股整体估值约10.6倍（含银行），不含银行约17.4倍。考虑到中国经济虽然面临中长期“下台阶”的考验，但仍有7%以上的增速，这个估值水准无论如何不算高。
随着估值水准逐渐降至合理，大小非解禁的压力大为缓解。同时，产业资本增持的消息也越来越多。
真正压制股市走势的，是经济前景不明朗背景下的上市公司业绩下滑。受欧债危机和国内经济转型影响，中国经济增速逐步趋缓。在经济下行期看静态市盈率是不靠谱的：如果一年后利润减半，现在的市价对应一年后的市盈率将翻倍，重新回到高估的状态。
单看数据，Wind资讯统计显示，A股全部上市公司2012年上半年合计实现净利润1.01万亿元，同比下滑1.55%。这不是一个理想的成绩，但远不至于让市场跌成如此熊样。
对经济前景的担忧，很大程度上体现为对政策的失望。
经历“4万亿”之后，货币宽松被认为是经济转型的障碍，货币紧缩下的经济下滑则被认为是转型必须付出的代价。这一派观点如果成为决策层共识，则宽松的货币政策几乎不会再来了。
尽管CPI从2011年7月6.5%的高位，回落至今年8月的2%，降准、降息等政策仍久候而不至，就被认为是受上述思路影响。
正如本文开头所述，从“黄金周”体现出来的消费动力，应可扫除对中国经济过于悲观的预期。考虑到“十八大”召开在即，新一届领导班子会启动更多促进经济增长的政策，宏观经济企稳回升的概率加大。投资者有理由对股市也给予更为乐观的预期。
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