连续两年巨亏的漳泽电力(000767）资产重组方案终于在10月28日晚揭晓，山西大同煤业(601001）将通过向漳泽电力注入其四家电厂及两家煤矿，从而取代央企中电投成为漳泽电力的控股股东。
这是五大电力集团将旗下深陷亏损的火电上市公司控股权出让的第一例。
在煤电价格机制的矛盾之下，火电行业生存危机已成常态，在此背景下，原先大力跑马圈地的电力央企已无心也无力扩张。而手握煤炭资源的地方煤企与电力上市公司的联合，则成为解决煤炭矛盾的一个双赢之举。
“由于煤矿集团接手火电企业在燃料和资金方面都具有明显优势，抄底火电企业有可能成为煤矿集团的重要战略选择。”中电联研究室主任沙亦强说。
重组三步走
通过注入资产、无偿划转、委托管理三步，同煤集团将实际控制漳泽电力47.36%的股份
漳泽电力原是由山西省电力公司主导成立的地方电力公司。2003年，在电力行业厂网分离，形成五大电力集团的大背景下，山西省电力公司将漳泽电力的控股权无偿划转至中电投集团，成为中电投旗下主力电厂之一。同煤集团则归属于山西省国资委，是全国最大的动力煤生产基地。
根据漳泽电力发布的公告，此次重大重组方案将分两步进行，第一步：漳泽电力发行股份购买同煤集团及其全资子公司临汾宏大四家电厂及两家煤炭公司资产。标的资产的评估预估值约34.62亿元，发行股份数量约为6.23亿股。
在这一步完成后，同煤及其一致行动人将持有漳泽电力31.99%股份，从而取代中电投成为漳泽电力第一大股东。
而第二步则是原第一、二大股东中电投及山西国际电力将其所持部分漳泽电力股份无偿划转至山西国资委。
股份划转完成后，山西省国资委将全权委托同煤集团对所划转的股份进行管理，并在将来以合适的方式注入同煤集团。该部分无偿划转的股份，占漳泽电力重大资产重组完成后总股本15.37%。
通过注入资产、无偿划转、委托管理三步，同煤集团将实际控制漳泽电力47.36%的股份。
根据公告，本次要注入漳泽电力的资产分别是同煤旗下的塔山发电60%股权、同华发电95%股权、王坪发电60%股权、大唐热电88.98%股权，煤炭资产则是临汾宏大持有的豁口煤业100%股权、锦程煤业90%股权。
这将使漳泽电力的总装机容量将达到664.85万千瓦，加上现有在建、待建和已取得“路条”的项目，“十二五”末漳泽电力总装机容量将达到1200万千瓦至1500万千瓦，占到山西省火力发电总装机容量的四分之一到三分之一。
大同证券(博客,微博)电力行业分析师蔡文彬表示：“对同煤而言，能扩大其下游产业链；对漳泽电力而言，也能够解决原料和资金问题，对双方是一个双赢的格局。”
解困之路
意欲通过重组来减负的央企地方企业并不仅漳泽电力一家
漳泽电力一中层干部对记者说：“这几年，漳泽电力经营状况极其困难，主要就是因为山西的煤炭价格太高了，与电价完全不成正比，企业发电越多亏得越多。”
为了解决职工的吃饭问题，漳泽电力这两年派了大量员工外包到其他电厂做机组维护，检修，甚至保洁的工作，但职工的收入依然很微薄。这与前几年电厂职工的风光局面形成了强烈的对比。
公开资料显示，2010年漳泽电力亏损高达7.49亿元。今年上半年继续报亏3.14亿，位列A股十大亏损股之列。
据山西一电力企业人士介绍，由于历史原因，山西火电厂的上网电价过去都是按“低煤价、低电价”来核定的，因而上网电价一直比较低；而在煤价放开以后，省内煤价出现上涨，但电价调整却没跟上，这使得山西一直是火电亏损的重灾区。
“这次把漳泽电力划到同煤集团，虽然是从央企转入地方，但我们多数员工心里是非常愿意的，希望能让企业起死回生。”上述漳泽电力中层干部表示。
据大同煤业人士介绍，同煤集团下属的四座电厂均为坑口电厂，既有稳定煤炭资源供应，又省去高昂运输费用。重组完成后的漳泽电力将逐步形成坑口电厂的特点，成为煤电一体化的示范企业。
事实上，意欲通过重组来减负的央企地方企业并不仅漳泽电力一家。比如国电集团旗下长源电力(000966)就已多次被市场传闻将被实施重大资产重组，甚至转让控股权。
中电联发布的行业报告显示，今年1至7月份，华能、大唐、华电、国电、中电投五大发电集团的电力业务合计亏损74.6亿元，同比增亏82.7亿元，其中火电业务亏损180.9亿元，同比增亏113亿元。央企已经不堪火电亏损之重。
而就两三年前，五大发电集团还在大手笔收购地方电力企业，如中电投50亿收购贵州金元60%股份，国电12.6亿控股宁夏英力特，华能86亿收购山东电力及鲁能资产，华电7.29亿收购河北华瑞等。
国电集团一位人士介绍：“几年前煤电矛盾已经显现，但受伤的首先是小发电公司，央企则认为行业低谷期更有利于实现低成本扩张。现在面对长期严峻的经营形势，央企高层的心态已经发生根本变化。除了资金链紧张之外，对于火电的前景更加不乐观。”
沙亦强认为，虽然煤电联营更加具有经济性，但短期内地方煤企收购央企电厂的戏码还难以成为潮流。
“目前卖煤收入远高于发电收入，对于煤炭企业来说，收购火电厂的积极性也并不是很大，大同煤业接手漳泽电力主要也是由于当地国资委做了大量工作。”沙亦强说。
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