当前中国经济GDP保卫战已经打响
北京万柳，一个普通地块的出让，撬动了无数人的神经，以至于惊动部委，最终兴致而来的央企巨鳄不得不悄然退身，黯然而归。进入2012年7月，"限"出来的地王、猛然掉头向上的房价，抢购的楼盘还有那些被恐慌笼罩着的城市无房者……不禁要问，这真的是房地产商狂欢的预演么？
从购房者到投机客，从忙着路演的投行分析师到四大国有银行的高管，都弥漫着一种焦虑而不确定的情绪，不断释放的政策信号告诉他们，当前的中国经济，GDP保卫战已经打响，"稳增长"的利器已经架好，只等"弹药"来填：按照惯常思维，松绑地产是投资提振的逻辑前提。
7月9日-10日，在有专家和企业负责人参加的经济形势座谈会上，国务院总理温家宝再次强调，稳增长不仅是当务之急，而且是一项长期的艰巨任务。"稳增长的政策措施包括促进消费、出口多元化等，但当前重要的是促进投资的合理增长。"
投资，又是拉动投资，中国经济要"保增长"，似乎只有华山一条路，从地方政府融资平台到房地产，从"铁公基"到保障房，进一步宽松的利好消息正在不断释放，市场关心的是，宽松的力度到底有多大？正如一位地方银监局人士向本报记者所坦言的，"新一轮的平台投放要开始了，这个判断是没有问题的，但新一轮投放是高歌猛进还是有序投放，会不会出现羊群效应还不明确。"
换句话说，人们关心的是2009年4万亿刺激计划能否重演？答案似乎是否定的，尽管2012年5月份中央银行就曾释放出"总量不放松，如额度紧张商业银行可申请提前投放"的政策信号，商业银行惜贷的情绪并未丝毫好转，低迷的信贷数据和同样低迷的信贷需求，让我们不得不相信这回真的跟2009年有点不一样。
在中国社会科学院金融重点实验室主任刘煜辉()看来，当下拉动中国经济的三驾马车中，投资已经身陷泥沼；原因是中国的投资决定带有供给驱动的特点，即投资始于政府项目，"为增长而投资"，政府人为将利率压低到自然利率之下，将要素价格扭曲(税收、环保、土地)，原本不可行的项目变得可行，短期内看会降低失业率，增加产出。
然而，此种投资带来的繁荣也迟早会被"清算"。为了支撑投资，政府随后就会用其掌握的各种途径增加收入，又加之对政府权力不加限制，私人部门将不可避免地遭受压榨盘剥。高房价、通胀、税收和各种收费都是为了给政府项目融资。"需求结构因此被摧毁，不当投资企业的产品滞销，基础设施利用率不足，经营亏损，最后就不能偿付银行贷款。这样一来，待到银行贷款需要清偿的时候，整个金融系统和生产过程就会发生巨大的通缩效应，经济衰退随即就会到来。" 刘煜辉这么认为。
从某种意义上而言，中国银行体系今日的惜贷，你可以说它开始向商业逻辑靠拢，也可以说它正在向理性回归，市场也对银行股不断跌破净值作出回应，即如果商业银行再次违背商业逻辑为"稳增长、拉投资"提供巨量弹药，背上"货币财政化"负担的话，市场最终会用脚投票。
银行惜贷的另一面向是，从供给面看，银行体系的种种制约和约束依旧存在，包括存贷比、资本充足率、拨备等监管红线仍然是套牢银行冲动的枷锁。尽管此前有媒体报道称，银监会正在考虑取消存贷比考核目标，但显然此类市场消息缺乏最基本的判断，那就是75%的存贷比监管要求早已写入了中国的商业银行法，若要"取消"甚至"修改"这一条文，必定有相当多的程序要走。现实的选择是，在实际监管中可以考虑修改存贷比的计算方法。
谁为投资提供"弹药"？
而近期一个月内两次降息的力度以及频频推出的利率市场化举措，使得银行体系息差收窄有所预期，用银行反哺实体经济的思路明显，再次借用刘煜辉的观点，利率市场化将为中国经济创造一种更为严谨的货币条件，其将从机制上抑制供给驱动的中国投资所引致的严重的资源错配，而这将改变中国经济过度依赖投资的增长模式。
在利率市场化的诸多前景中，我们会看到，银行资产端不得不面临金融脱媒的挑战，地方政府和国有部门走向直接融资；同时又在负债端面临成本节节攀升的压力，这将要求银行寻求更高的贷款回报，从而导致银行信贷投向、资本配置和利润结构发生深刻改变。
同意也好，不同意也罢，商业银行都必须接受这个现实；而对一直占据资源配置主导地位的政府而言，当下形势拷问其智慧的恰是，愿意再次为银行体系进行背书，为银行业新一轮投资扩张可能付出的代价承担道德风险，还是顺势而变，转而直面正处于阵痛期的艰难的"调结构"过程？
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