本周交易所债券市场再次呈现横盘整理态势，四大债指整体上仍是慢牛扬升格局。从日K线观察，本周企债指数和公司债指稍有走上，国债指数下半周开始爬升，分离债指日线略有抬高。预计短期内债市需要消化近一段时期以来的各种利多及利空因素，同时市场面和政策面对债市后期走势具有十分重要的作用。
国家统计局在上周末公布的8月CPI同比增幅由上月的1.8%反弹至2%，环比涨幅由上月的0.1%扩大至0.6%。通胀数据向来是左右债券市场走势的关键因素，因为通胀反弹将在很大程度上制约货币政策的放松空间，反之亦然。事实上，在7月份数据出台之后，市场就普遍预期通胀已经见底、即将出现反弹。也正因如此，债券市场自8月中旬开始显著调整。
从国内来看，在经济没有起色的情况下，通胀正逐步成为左右债券市场影响最大的基本面因素。从通胀的趋势来看，四季度CPI波动中枢有望进一步抬升至2.5%附近，但与此同时，经济增长仍然是偏弱的，内需及外需均尚未扭转增速下滑的趋势。因此，从国内基本面而言，通胀上行令债券市场面临一定压力，尤其是中长期利率产品；但增长偏弱又意味着货币政策仍有放松的可能性，利率产品的总体风险是可控的。值得注意的是，虽然通胀回升、经济预期好转对债市短期行情造成了一定的负面影响，但从长期来看，基本面因素还不足以对债券市场构成威胁。但8月份CPI涨幅的反弹进一步限制了央行放松流动性的空间。随着国庆和中秋双节的临近，加上季末考核因素的干扰，9月末的资金面还将承受不小考验。
CPI局部见底回升对未来货币政策放松形成一定制约，但迭创新低的PPI指数表明，微观硬着陆迹象明显。对利率债而言，历经前期调整之后，估值安全性得到明显提升，特别是在当前央行有意引导货币市场利率趋稳的情况下，收益率进一步上行空间已经不大。从更长的时间范围看，随着经济增长的融资结构越来越从容易造成货币扩张的信贷转向乘数效应较小的债券融资，预计未来一段时间M2增速将保持平稳，这也意味着今明两年通胀回升的幅度相对有限，不至于再次引发剧烈调控。
在宏观经济仍然处于下滑周期的环境下，中短期内股市反弹行情较难持续，但债市经历8月短暂的调整后，有望逐渐企稳向上。事实上经过三季度的下跌调整，债券收益率水平吸引力已经开始回升，其中，受益于规模扩容和票息收入的稳定性，短期融资券品种投资价值日趋凸显。
当前经济不确定性仍旧较大，有利于债市基本面，具体到信用债投资方面，从估值角度上看，经过前期调整，企业债、中票等关键期限品种信用利差多已回升至历史均值之上，甚至有的品种利差已经升至历史3/4水平，前期紧张的估值压力大幅减轻。另外，随着经济拐点的临近，在反弹初期受益于企业盈利好转信用风险下降，具有信用利差安全垫的信用债表现通常优于利率债。事实上，经过前期的一轮调整，利率品收益率的上行风险虽不大，但也难以打开大幅下行的空间，收益率在底部震荡将成为近期的常态。
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