目前中国养老金还处于地方政府统筹占主体的阶段，有的地方养老金统筹甚至还停留在县市一级，按照现行国家政策规定，地方管理的养老保险资金必须存入银行和购买国家债券。
具体核算下来，现在全国地方管理的养老金有90%是躺在银行里来吃利息，10年来年均投资收益率还不足2%，而2001年至2010年的通货膨胀率为2.14%，由此不难看出，中国养老基金资产实际处于不断缩水中。
与地方管理的养老金相比，全国社保基金理事会在对社保基金的投资运营上收益颇为诱人。据戴相龙在今年1月14日的中国经济年会上介绍，在一般情况下，全国社保基金理事会对社保基金投资股票的比例是30%，股票投资收益率约为50%；全国社保基金理事会公开的资料也显示，从2001年至2010年，该理事会管理的社保基金年均收益率为9.17%。
有社保专家曾这样测算，在2001年至2010年间，即便是刨掉2.14%的通货膨胀率，全国社保基金理事会所管理的社保基金最后的净收入还有7.03%的增长率。因此，在一些竭力主张养老金投资股市的人看来，像广东委托全国社保基金理事会进行投资运营部分职工养老金是一个突破和尝试，很明显，在广东之后，未来也不排除其它省份效仿。
中国社科院世界社保研究中心主任郑秉文一直主张推进养老金入市，对于很多人担忧的国内股市不成熟、风险大等因素，他认为排解难题的办法是养老金投资股市要着眼于长期受益，投入股市的比重“30%就比较合适，不能超过40%”。
全国社会保障基金理事会和证监会方面也曾积极推进养老金入市。但这些主张养老金投资股市的言论遭到一些专家学者的反对。中国社科院研究员、社会政策研究中心秘书长唐钧分析表示，纵观全国社保基金理事会在2000年至2010年的投资数据，在股市大好的2006年、2007年，社保基金投资股票的收益分别是29.01%、43.19%，而2008年股市情势不妙，当年社保基金投资股票的收益是-6.79%，由此不难看出养老金投资股市实际存在较大的风险。
除了股市本身的风险之外，唐钧还认为，在社保基金的投资收益中，全国社保基金理事会也存在低成本投资、税收等政策优势。这明显造成对股票市场其他投资者的严重不公。“如果养老金在股市上赚了，那么显然赚的是小股民的钱；如果养老金在股市上赔了，那么赔的就是参保人的保命钱。”
投资多元化
事实上，除了对养老金投资股市有分歧，包括一些官员在内，目前业内较为一致的看法是，未来养老金投资体制应该走多元化改革的路子。
所谓养老金投资多元化，郑秉文认为，国家在对包括养老金在内的社保基金的资产配置中，应当既有存款，也有债券投资、实业投资，在债券投资中，既包括收益性比较好的权益类产品，也包括收益比较固定的固定收益类债券。
从实业投资的角度来看，养老金投资的范围更为宽广。郑秉文表示，基础设施投资尤其是一些涉及国计民生的、收益性比较好的大项目，可以考虑拿出一部分来单独由养老金进行投资；其外，包括绿色投资、低碳投资等一些很有前途的投资领域，也可以成为养老金保值增值的有效渠道。总而言之，包括养老金在内的社保基金的保值增值必须走多元化的道路。
唐钧认为，除了继续加大财政补贴的办法，政府应该在养老基金的投资获利、保值增值上大做文章，其中最好的途径就是将养老金投入一些“国有垄断性企业”，这样可以全民到国有企业去入股，然后分红。
中国银行首席经济学家曹远征表示，一方面，从很多国家的情况来看，对于养老金入市都有税收政策的支持，比如税收的减免、税收的优惠，这样可以提高投资回报率，中国养老金投资也应进一步借鉴国外的税收优惠政策；另一方面，国家应该开辟更多稳定的养老金投资增值的渠道，比如说投资一些国有电站、铁路的建设，这样才能确保养老金长期投资回报稳定。
多位业内人士都表示，从更长远的角度分析，国内养老金投资应改变地方碎片化的体制，将分割在各省、市、县的“碎片”统筹起来，只有这样，才能考虑更长久更稳定的养老金乃至整个社保体制的改革。(记者杨兴云对本文亦有贡献)
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