春节前全面降准终于落地，而且额外赠送定向降准！
2月4日晚间，央行赶在立春当日宣布，自2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，对小微贷占比达到定向降准标准的城商行、非县域农商行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对农发行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。
这是2012年5月份以来，央行首次全面下调存款准备金率。机构人士纷纷表示，此次央行“放水”是在春节前给市场发的一个大红包。
央行研究局首席经济学家马骏向《第一财经日报》记者表示：“宏观经济条件的变化也要求央行通过预调微调来维持稳健的货币政策，保持政策的松紧适度，起到稳增长的作用。最近一段时间实体经济面临的下行压力较大，比较有代表性的指标包括继续走低的PMI指数和继续减速的房地产投资等；通胀率持续走低，实际利率面临上行压力。”
“目前，我国商业银行存款准备金率高达20%左右，降准市场有需求，也有条件。”交通银行(6.22, 0.20, 3.32%)首席分析师连平向本报记者说道。
释放流动性6600亿
央行降准的消息一出，大家纷纷开始“算账”，普遍认为本次降准可释放资金超6000亿元。
交通银行金融研究中心副总经理仇高擎向《第一财经日报》表示：“按照113万亿存款乘以0.5个百分点计算，再加定向降准的部分，释放的流动性在6000亿~7000亿元之间。再算上4倍的乘数效应，一次释放的流动性可能达到2.24万亿。”
华夏银行(12.12, 0.28, 2.36%)发展研究部战略室负责人杨驰预测，普遍降准0.5个百分点大概释放资金5700亿元。对符合标准的城商行、非县域农商行和农发行实施定向降准，释放资金不超过500亿元。
中国民生银行(9.39, 0.25, 2.74%)首席研究员温彬也向本报记者算了一笔账：“预计总共释放6500亿元左右的基础货币。”
某私募人士对定向降准部分做了更为精细的测算：截至去年12月底，全部城市商业银行存款规模为11.8万亿，全部农村商业银行存款规模为8.8万亿元，按照全部口径计算，合计释放1000亿元；农发行合计存款规模为3800亿元，额外降低4个百分点，释放资金约150亿元。最后，该人士得出结论称，本次合计释放资金6650亿元。
仇高擎向《第一财经日报》表示，降准动作及时间在预期之内，是人民币汇率贬值预期加强、资金流出增加背景下，补充市场流动性的必然选择，也有利于引导降低社会融资成本。
宏观经济条件变化为主因
一名股份制银行分析师向本报记者分析称，1月份的经济数据不太理想恐怕是本次全面降准的原因，“可能还包括信贷数据和M2。”
央行数据显示，去年12月M2年率增速意外放缓至12.2%，创8个月以来最低，不及12.5%的市场预期中值，亦低于央行全年约13%的增长目标。
此外，1月，国家统计局PMI(采购经理指数)为49.8%，较前值回落0.3个百分点，低于市场预期。这是自2012年9月以来PMI首次跌破荣枯线。
兴业银行(14.55, 0.44, 3.12%)首席经济学家鲁政委称：“降准是对此前PMI跌破50的反应，我们呼吁的‘以降准驱动贬值一致’，将降低金融机构成本，所释放出的长期限资金有助于稳定金融机构预期，引导融资成本下降。”
鲁政委表示，降准意味着中国对全球竞相的宽松做出反应，意味着人民币汇率也将进入贬值通道。
马骏向本报记者称，我国面临的国际收支情况较过去有了很大的变化，目前虽然经常项目还有顺差，但资本与金融项目已经出现逆差，外汇占款变化不再是创造基础货币的主要渠道。换句话说，由于央行已基本退出对外汇市场的常态式干预，外汇占款已经不是一个投放长期流动性的来源，因此必须使用其他流动性投放渠道和工具。在这个背景之下，有必要通过降准来提高货币乘数，并配合其他货币政策工具，来保持广义货币的合理增速和适度的流动性水平，保证贷款和社会融资规模的平稳增长。
马骏称，除了国际收支因素之外，季节性因素也是这次央行降准的考量之一。春节前的一段时间，需要投放的现金量很大，会出现较大的流动性缺口，有必要搭配使用降低准备金率和公开市场操作等手段来保证流动性的供应。
央行公布的2014年12月金融机构口径和央行口径外汇占款双双大幅下滑，2014年12月末金融机构外汇占款余额较11月减少1184亿元，央行口径外汇占款下降更是达到1289亿元，创下有记录以来最高水平。
来自交银的最新研究报告称，此次降准的直接、主要原因是人民币贬值压力下资本流出增多、外汇占款下降。
央行首用普降加定向降准
央行此次降准，除对金融机构普降外，还有一个重要的方面是对农发行和符合标准的城商行、农商行的定向降准。
“这体现了政府继续加大结构调整力度、支持小微和三农等薄弱环节和重点领域的意图。这些定向降准的措施在帮助调结构的同时，在一定程度上也能起到稳增长的作用。这次降准和前期降息政策的后续效果应该有助于降低市场利率和企业的融资成本。”马骏向《第一财经日报》记者表示。
杨驰向本报记者表示，央行首次将普遍降准和定向降准相结合，统筹兼顾“保增长”和“调结构”，既体现了全面释放流动性的考虑，也反映了重点扶持三农、小微领域的调控意图。降准幅度之大，远远超出了市场先前的预期。这对于应对经济下行压力、提升市场信心、保持适度的流动性有着积极意义。
温彬表示，这次降准第一次采取普降加定向降准，是货币政策工具使用的又一次创新，是货币政策松紧适度的体现。
降息还远吗？
温彬分析称，近期不会出台降息措施，去年11月降息效应会在今年1月存量货款重新定价时体现，应该对降低实体经济融资成本起到一定作用。预计二季度根据宏观经济形势变化才会打开是否进一步降息的窗口。
“降息的必要性还是存在的，节后3月份降息概率很大，而且我认为之后降息降准还会交替出台。”摩根士丹利华鑫证券宏观经济研究主管章俊说。
连平认为，未来仍有可能继续降准，短期内降息的可能性不大。下半年，随着稳增长政策效果进一步显现、房地产市场企稳、中国经济转好、资本流出和人民币贬值压力有所缓解，准备金率下调的压力也随之减轻。至于降息，鉴于上次降息的效果有待进一步观察、当前贷款基准利率已接近历史最低水平，尤其是考虑到降息会缩窄中外利差、加剧资本流出，短期内降息的可能性不大。
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